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德联集团公司事件点评报告:原厂配套发力过保售后,看好公司长期前景

发布时间:2015-02-06    研究机构:方正证券

方正公司研究类模板

事件:

公司股价今日大涨超7%,跑赢深圳成指5个点,跑赢中小板指4个点。

我们的观点:

车用精细化工品配套市场民营龙头,进口替代持续突破。

公司从事汽车精细化学品的生产和销售,产品包括防冻液、制动液、发动机油、动力转向油、变速箱油等十一大类。现已进入绝大多数欧美、自主车体系。公司所在配套行业市场需求50-60亿元/年,通过原有OEM+OES体系,公司已实现3成份额,龙头地位凸显,且已在汽车产业链拥有一定议价力,净利润率基本稳定于9%。目前,高壁垒的日系配套市场已有所斩获;未来配套市场看日系供货上量及欧美系进口替代继续突破。

借反垄断之风进军过保后市场,需求空间放大10倍,放量可期。

国家“十部委”14年起推动破除维修配件渠道垄断,为原厂件厂商参与后市场带来机遇。公司定位过保后市场,市场空间放大10倍,目标是抢占鱼龙混杂的非原厂配件份额,与现有4S店形成差异化竞争。另外,原有业务在整车厂与4S店体系仍存博弈的背景下基本不会受到冲击,现有产品属性及国内C端消费特性是B2B推广放量的基础,品牌化推广将令公司井喷式增长。B2B推广采取Online入口渗透与Offline经销商转型相结合的模式,成败看C端认知及铺货效率,关键点则在如何满足渠道诉求。

募投10亿布局线下连锁,渠道扁平化抓取用户数据,闭环成形。

布局2S店连锁将令公司的盈利模式从“配件销售”升级为“配件+服务”,最终将增厚盈利能力,复制难点在于服务标准化和网点分布。公司计划未来3年自建110家门店,我们预计今年新建门店2016年开始陆续渡过培育期。长期看,新模式将使得公司直接面对C端消费者,用户数据获取成为可能,闭环成形。※盈利预测及投资评级:不考虑摊薄,预计公司2015-2016年EPS分别为0.81、1.16元,当前股价对应动态PE分别为22x、15x。首次覆盖给予“推荐”投资评级。※股价表现的催化剂:配套客户突破、B2B推广超预期、2S店首盈利。

申请时请注明股票名称