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德联集团:公司汽车后MB2B2C战略出鞘,看好风口下业务快速扩张

发布时间:2015-01-15    研究机构:安信证券

德联集团(002666)汽配MB2B2C战略规划出鞘,售后市场将爆发式发展:公司明确将围绕汽车售后维修业务发展O2O闭环,作为为未来三年收入和盈利最大的爆发点。具体如下:1)整合零配件环节:公司将从汽车维修品品类上进行整合,以自产(约能覆盖70%车型的化学品)、外购甚至供应商收购的方式形成售后供应平台。2)搭建线上线下销售平台:线上建立B2B渠道分销平台,并逐步发展连锁经营2S店,15年目标直接转换导入原有覆盖2500家门店,并在15年新增覆盖10000家门店,16年目标新增覆盖20000家门店。3)统一营销平台:公司将重点发展B端业务,C端用户将直接面对B端供应商,未来将会主导德联品牌并提供标准化、高质量的统一售后服务。

公司MB2B2C实现盈利的关键因素:具体内容详见下文

汽车后战略压缩渠道利润,保证参与者利益:具体内容详见下文

油价下跌下公司化学品盈利能力增强:公司主营70%来自于消耗类汽车化学品,如防冻液、制动液、制冷剂等等,其主要原材料以石油衍生品如乙二醇、润滑油、基础油等为主,其中防冻液等的原料是乙二醇(与油价关系紧密),其跟随油价下跌达到40-50%,而公司产品价格滞后调整且幅度有限,因此将一定程度上受益于原料下跌带来的盈利扩张。

汽车后市场风口出现,公司宝剑出鞘,重申“买入-A”评级:公司在汽车产销量和份额持续增长下主营业务将保持继续增长(供应整车厂),同时汽车车龄上升过保、反垄断政策出台等都在不断催生一个潜力巨大的汽车后市场(供应汽车维修店),风口出现。公司作为国内汽车化学品主要供应商,一方面受益于维修市场需求量的大幅增加,另一方面通盘考虑后积极发力MB2B2C平台生态系统,逐步发展经营连锁2S店并对标美国AutoZone。

我们看好公司在汽车后市场的发展,我们预计公司14-16年EPS分别为0.46、0.65、1.10(三年EPS均假设公司增发摊薄7000万股,并上调15、16年盈利预测),维持买入-A评级,第一目标价22元。

风险提示:汽车维修市场布局遇阻

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