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德联集团:汽车后市场大风将起,看好公司转型发展

发布时间:2014-12-02    研究机构:安信证券

公司是国内车用精细化学品主要供应商:公司主营业务为汽车精细化学品的制造和销售,目前已拥有十一大类汽车精细化学品产品线和四个大型“贴厂基地”。公司凭借全系列产品线和本地化服务,与国际化工巨头巴斯夫、陶氏化学、潘东兴等建立长期战略合作,并从最初服务“欧美系”乘用车品牌逐渐延伸至目前的国内二十余家主要整车厂。

汽车后市场需求将起,痛点密布下电商呼之欲出:目前中国9000万辆乘用车的平均车龄约3.5年,根据国外经验预计后续汽车维修费用将明显增加且市场将逐步从4S店转向独立维修市场,因此我们判断明年将是独立维修市场需求爆发元年。目前独立后市场存在服务质量差、价格高、标准规则缺乏等问题,考虑到汽车后市场电商在去中介化、费用透明化和用户体验改善等方面将发挥很大作用,能带来车主、配件厂、维修站三方共赢的局面,因此我们强烈看好该领域的爆发。

反垄断政策下将推动汽车后维修市场获得更大发展:交通部颁布新政,提出了打破汽车生产企业对于汽车维修技术和配件渠道的垄断措施,鼓励原厂配件生产企业向汽车售后市场提供原厂配件和具有自有品牌的独立售后配件。我们认为该政策将打破目前4S店垄断原厂配件的格局,配件生产企业独立后市场将迎来大发展。公司目前有超过24种产品可应用于汽车售后市场,未来渠道明显改善,同时将有机会通过整合后市场渠道向平台型企业转型。

公司战略重心转向汽车后市场,看好其未来发展:公司在后市场布局积极,拟募集10亿元在未来三年内建设110家2S店,把公司的产品连带服务直接供应到汽车售后市场。同时公司设立全资子公司上海德联优鸿电子商务积极探索后市场电商。我们认为汽车后市场线下服务的重要性是主流电商企业较难逾越的门槛,因此可能将有新兴的能同时提供线上线下良好的用户体验并能实现车主、维修站、配件厂三者共赢的电商崛起,我们看好公司未来在该领域的机会。

风口出现,建议投资者重视,给予“买入-A”评级:公司在汽车产销量和份额持续增长下将保持继续增长,同时车龄上升、反垄断政策出台等都在不断催生一个潜力巨大的汽车后市场,我们认为这将是一个风口。公司作为国内汽车化学品主要供应商,一方面面临维修市场需求量的增加,一方面有望转型积极探索2S店和O2O电商,因此我们看好其未来广阔的发展空间。我们预计公司14-16年EPS分别为0.56、0.69、0.85,给予买入-A评级,6个月目标价22元。

风险提示:汽车维修市场布局遇阻

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