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德联集团:业绩符合预期,售后市场业务稳步推进中

发布时间:2014-10-31    研究机构:长城证券

投资建议

公司发布三季报,前三季度实现收入11.76亿,同比增长9.61%;归属上市公司股东净利润9942万,同比增长6.61%,业绩符合预期。长春德联14年有望获得高新技术企业税收优惠,对公司全年业绩具有积极影响。目前汽车行业反垄断正在进行中,公司通过OEM和OES业务,逐渐切入汽车售后市场,受益于国家政策的支持,未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商,看好公司的长期成长潜力。预计14-16年EPS分别为0.56元、0.64元和0.73元,当前股价对应PE分别为27倍、24倍和21倍,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布三季报,前三季度实现收入11.76亿,同比增长9.61%;归属上市公司股东净利润9942万,同比增长6.61%。公司同时预计全年归属于上市公司股东净利润为1.60亿到2.08亿,同比增长0%-30%。

业绩符合预期:前三季度公司实现收入11.76亿,同比增长9.61%;归属上市公司股东净利润9942万,同比增长6.61%,业绩符合预期。从毛利率数据看,前三季度毛利率为20.05%,与去年同期基本持平。管理费用率和销售费用率与去年同期基本一致。前三季度发生财务费用436万,主要是利息支出增加、利息收入和汇兑收益减少所致。从单季度数据看,三季度实现收入4.35亿,同比增长9.23%,归属上市公司股东净利润为3944万,同比增长14.76%。三季度单季度净利润扭转二季度单季度净利润下滑的状况(二季度主要受财务费用拖累),实现了净利润的稳健增长。目前长春德联正在申报高新技术企业认证,长春德联所占净利润比重较大,未来获得优惠税率将对公司全年业绩起到积极作用,盈利预测已经充分考虑税收优惠影响。

立足整车,重点发展汽车后市场:公司针对行业的现状,制定“立足整车,重点发展汽车后市场”的发展战略,并制定了“继续开发老客户的新产品项目,借汽车厂新建工厂和投入新车型的契机,寻求新产品的认证和供应;继续开拓新客户,如果条件合适,可寻求以强强合作的方式”的年内计划。目前,公司各项业务按计划稳步推进,公司通过不同途径对品牌建设加大投入,对新客户及新产品的认证亦已取得初步成果,对已制定的发展战略,准备工作持续推进中。汽车后市场业务是公司未来发展的重要方向,各项筹备工作正稳步推进中。

公司进军汽车售后维修市场具备独特竞争优势:首先,公司一直是大众、奔驰、宝马等欧美大型整车企业的润滑油等“原装”耗材供应商,依托“原装”耗材的优势,使得公司具备独特的品牌优势,有助于公司2s店品牌形象的树立;其次,公司作为汽车维修保养耗材的生产商,采用自产原料,减少耗材流通环节,盈利能力明显强于一般的维修店;第三、在商业模式上,公司通过设立4s店,积累了技术人才,并且能够为公司2s店提供技术、服务支持。4s店与2s店形成互补关系;第四,公司与主流欧美汽车企业建立密切联系,对其零部件供应链有充分了解。第五,公司“贴厂基地”覆盖了国内东北、华东、华南和西南等主要汽车产业集群。2s店投资布局于“贴厂基地”辐射周边,既能够降低产品运输成本,又能够提高服务质量和反应速度。

售后市场面临政策机遇,徳联集团有望受益:目前发改委正在对汽车行业进行反垄断调查,相关分析指出,反垄断对汽车市场的影响,更可能是在零配件和维修市场上。反垄断降低零配件价格,将有利于整个汽车售后市场的发展。同时,近期交通部发布了《关于征求促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见(征求意见稿)》,同样提到了维修配件渠道将破除垄断。《指导意见》还指出鼓励售后市场维修店规模化、品牌化发展,建立连锁经营。公司通过OEM和OES业务,逐渐切入汽车售后市场,受益于国家政策的支持,未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商。

风险提示:乙二醇等原料价格上涨风险;售后市场进展低于预期风险。

申请时请注明股票名称