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德联集团2014年三季报点评:由传统化工制造向服务经济转型

发布时间:2014-10-31    研究机构:国泰君安证券

维持“增持”。维持2014-15年EPS分别0.56元、0.68元的盈利预测。公司最早布局汽车后市场、战略最坚定,由传统化工制造向服务经济转型,面向汽车后市场的广阔成长空间。维持目标价24元,对应2015年35倍PE。

积极布局汽车后市场,“直营+签约”模式,积极探索汽配O2O。公司拟增发募资10亿元用于自建110家2S店,布局高速发展的汽车后市场。公司精细化工产品具有标准化、合资品牌主机厂配套资质认证等优势,我们看好其2S店经营前景,服务规范看齐4S店、产品较4S店有价格优势。公司投资建设的2S店提供养护维修服务,同时为签约加盟店供应养护产品与维修部件。我们认为,“直营+签约”模式顺应产业发展趋势,自建店可以树立服务标准、作为备件分销支点,签约加盟店数量扩张易于达成,进而实现规模化采购,降低采购与运营成本。

业绩符合预期。Q3收入4.35亿元(同比+9%),归母净利润3944万元(同比+15%)。Q3毛利率同比提高0.5个百分点,主要是产品结构变化原因。

风险提示:增发获得批准和核准时间不确定,汽车反垄断政策执行效果不确定。

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