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德联集团:坚定转向汽车后市场的油料专家

发布时间:2014-10-10    研究机构:国泰君安证券

首次覆盖给予“增持”评级。预测2014-15 年EPS 分别0.56 元、0.68 元,分别同比增长12%、22%。我们看好公司在汽车后市场领域的拓展,首次覆盖给予“增持”评级,参考汽车后市场行业可比公司估值,给予目标价24 元,对应2014 年约43 倍PE。

拟增发募资10 亿元开拓汽车后市场,积极探索汽车电商O2O。公司拟募资自建110 家2S 店,布局高速发展的汽车后市场。我们认为公司自建2S店在产品、服务端优势显著。①公司汽车精细化工产品覆盖面广,包括刹车油、防冻液、冷却液等,对不同车型具有普适性,能满足一般的保养等服务需求。②公司产品品质通过合资公司认证,远超一般维修店所用产品水平。③公司自有产品价格优势明显,显著低于4S 店。④自建2S 店配件渠道统一,服务规范看齐4S 店。同时,公司全资设立汽车配件电子商务公司,积极探索汽车电商与汽配O2O。

反垄断背景下汽车后市场迎来发展良机。十部委发布《指导意见》提出22 条促进汽车维修业转型升级措施,包括鼓励连锁经营、限制滥用保修条款、建立维修技术信息公开制度、破除维修配件渠道垄断等重要条款。

如果《意见》能够得到落实,意味着整车企业长期以来在汽车售后维修市场的垄断被打破,将极大推动国内独立汽车维修厂的发展。

风险提示:自建2S 店周期长,市场波动风险较大;反垄断政策变化风险。

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