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德联集团新股点评

发布时间:2012-03-27    研究机构:华安证券

投资要点:

1、公司是国内汽车精细化学品的领先供应商之一,始终致力于以推动国内汽车精细化学品市场的发展为己任, 经过十余年的快速成长,已在国内主要汽车产业集群区域建立了大规模, 集中化的汽车精细化学品研发,采购,生产,供应综合性服务平台,其中防冻液,制动液,动力转向油等产品在国内乘用车领域的市场占有率均居领先地位。

2、 防冻液和制动液是公司的主要产品,在国内乘用车市场占据较高的市场份额. 公司的乘用车润滑油包括动力转向油,变速箱油,发动机油,其中自动变速箱油和发动机油销售规模较小,市场占有率较低;动力转向油为拳头产品,报告期内保持了较快增长,且市场份额稳定在20%左右. 公司胶粘剂产品在报告期内销售增长较快,市场占有率随着技术进步和市场拓展将逐渐扩大。

3、公司竞争优势明显:在十余年的发展中,与上游的化工巨头和下游的汽车厂商通过优势互补、分工协作建立了互惠互利的配套关系,形成了相互依存、长期稳定的战略合作。此外,“贴厂基地”的及时和本地化服务,进一步加强了这种紧密联系,对新进者形成强大壁垒。

4、募投项目有助于改善产能瓶颈,进一步提高竞争力。本次募集资金将投向长春德联扩产改造、上海申港扩产改造、成都基地建设和广东德联扩产改造等项目。募投后公司拳头产品防冻液、制动液和胶类产能将分别增加76%、60%和80%。动力转向油、自动变速箱油、发动机油料、燃料添加剂等产能也将 分别增加204%、156%、385%和400%。极大缓解产能压力,有利于公司巩固优势地位。

市场风险:

1、国内汽车行业增速放缓;2、原材料价格波动的风险;3、核心客户依赖程度较高的风险。

盈利预测:预计公司2012-14年EPS(摊薄后)分别为1.03、1.25和1.50元。

投资策略:参照A股可比公司2012年PE为16-20倍左右,上市后对应价格区间为16.50-21.00元。

申请时请注明股票名称