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汽车行业深度报告:景气下行探底,挖掘穿越周期

发布时间:2015-09-11    研究机构:海通证券

投资要点:行业周期下行探底,盈利、库存仍存隐忧,各板块表现有所分化,总体客车平稳,其他增速下滑;16%的个股中期业绩表现超市场一致预期。短期行业周期底部,首推穿越周期的新能源汽车;中期汽车反垄断以及智能互联对行业创新的推动,后市场+智能汽车仍是重大趋势;长期关注国企改革,中国神“汽”预期升温。

行业景气下行探底,Q2出现负增长。根据中汽协统计,汽车行业2015H1实现营收3.48万亿,同比+4.18%,增速明显下滑。Q2单季收入1.79万亿,同比+2.89%。2015H1,实现利润总额3010亿元,同比-1.59%;其中Q2实现利润总额1639亿元,同比-3.26%,行业盈利进入下行周期。

上市公司毛利率、费用率降低,净利率稳定,库存压力存隐忧。2015H1汽车行业上市公司收入7525亿元,同比+11.40%;其中Q2收入3926亿元,同比+17.24%。2015H1净利421亿元,同比+12.59%,其中Q2净利220亿元,同比+17.57%。2015H1,行业毛利率、费用率分别下降0.70、0.66个百分点,净利率增加0.06个百分点,保持稳定。但Q2行业销量呈现低迷,库存压力加大,同比+37.32%。

16%个股业绩高于机构一致预期,84%个股低于预期。14只个股(16%)业绩高于机构一致预期,其中5只高出幅度超20%;84%的73只个股业绩低于机构一致预期,其中11只低于预期幅度超50%。个股中,上汽集团以142亿元归母净利润位列第一,同比增长4.36%,长安汽车、长城汽车紧随其后。

行业周期下行,首推穿越周期的新能车标的。汽车行业周期性下行,新能源汽车销量逆势暴增;短期,公交电动化+一线城市牌照红利,推动需求释放;中期,电动商业运营挖掘长里程高频率的物流、通勤、专用市场;长期,科技进步加快电动、智能汽车的颠覆。首推龙头比亚迪,“管材+新能车”双雄沧州明珠、纳川股份,多氟多,东源电器等。

汽车反垄断将出台,智能互联也是战略方向,互联网汽车由概念转向基本面。汽车服务反垄断指导意见预计9月发布,中国汽车维修服务的渠道垄断、费用高企的局面将逐渐打破,后市场连锁和电商将迎来产业发展契机。国家战略+互联网巨头推进,互联网汽车面临加速突破。推荐后市场龙头金固股份、隆基机械、德联集团(002666);互联网汽车看好得润电子和金固股份。

中国神汽预期升温,国改投资价值重大。国改基调已定,顶层设计即将出台,加速国改切实落定。汽车央企合并推动中国神“汽”(一汽、东风)预期升温,相关标的兼有整体上市机遇,推荐一汽轿车、东风科技。

风险提示。系统性风险。行业景气度下行。国企改革、反垄断进程低于预期。

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